Hazine tahvilleri, borç tavanını çevreleyen dramın merkezinde yer aldı.
Onlarca yıldır nihai güvenli varlık olarak kabul edildiler – küresel finansal sistemin temeli. Ancak ABD’nin temerrüde düşmesini önleyecek bir anlaşma için son tarih yaklaşırken, vadesi Haziran başında dolacak olan Hazine bonoları neredeyse değersiz tahvillerle aynı seviyede fiyatlandırıldı.
Kredi temerrüt takası piyasasında devlet tahvilleri bir anda Meksika, Bulgaristan ve Yunanistan gibi ülkelerin devlet tahvillerinden daha riskli görülmeye başlandı.
Ancak tam zamanında, Başkan Biden ve Meclis Başkanı Kevin McCarthy borç tavanını askıya almayı kabul etti. Perşembe günü Senato, Hazine Bakanlığı’nın parasının bitmemesini sağlamak için tasarlanan yasayı nihayet onayladı.
Bununla birlikte, başka bir vahşi, endişe verici yolculuğun ardından, Birleşik Devletler resmi bir temerrüdü önledi. Temkinli yatırımcılar bu dar felaketten ne almalı?
Paradoksal olarak, en iyi cevap tam olarak bu krizden önce sahip olduğu şey olabilir: güvenlik nedenleriyle devlet tahvili satın alın.
Bu, geçmişteki yatırım kargaşasına denenmiş ve gerçek bir çözüm olmuştur. Ve muhtemelen – kesin olmamakla birlikte – şimdi ve öngörülebilir gelecekte bazı temel yatırım sorunlarına sağlam bir cevap olacaktır.
Devlet tahvillerinin cazibesi devam ediyor
Amerika Birleşik Devletleri ve yurtdışındaki sayısız krizle, yatırımcılar güvenli bir limana ihtiyaç duyduklarında 24 trilyon dolarlık Hazine piyasasına akın ettiler.
Birincisi, dünyanın en derin pazarı. Amerika Birleşik Devletleri tarafından son birkaç on yılda uygulanan yaptırımlara, tarifelere ve kara para aklama kontrollerine rağmen, ABD devlet tahvili piyasası oldukça açık ve uluslararası standartlara göre kolayca erişilebilir durumda. Menkul kıymetleri hızlı, zahmetsiz ve düşük maliyetle alıp satmak istiyorsanız, devlet tahvilleri ve ABD doları çok iyi seçeneklerdir. Başka hiçbir küresel varlık sınıfı aynı faydaları sunmaz.
Devlet tahvillerinin en önemli özelliği, borç krizi sırasında çok açık bir şekilde savunmasız olan özelliğidir: güvenlik ve istikrar. Devlet tahvilleri genellikle merhemdi. Her şey belirsiz göründüğünde, paranızı bir devlet tahviline yatırırsanız ve vade sonuna kadar elinizde tutarsanız geri almayı bekleyebilirsiniz.
Şimdi bile, “ABD’nin tam güveni ve güvenilirliği” hiçbir zaman ihlal edilmedi. Bu, Anayasa, ülkenin hukukun üstünlüğü ile yönetilen istikrarlı bir devlet olarak uzun tarihi ve Amerika Birleşik Devletleri’ni benzersiz kılan ekonomik, askeri ve siyasi gücün bileşimi tarafından garanti edilmektedir.
büyük uyarı
Dünya Savaşı’ndan bu yana bu gezegende güvenilebilecek bir şey varsa, o da ABD’nin faturalarını ödeyebilmesidir.
Ancak ABD ne zaman bir borç tavanı açmazıyla karşı karşıya kalsa, bu varsayım naif görünüyordu. Hiçbir zaman ülkenin yeterli kaynaklara sahip olmasıyla ilgili değildi. Siyasi sistemin, ABD hükümetinin devam etmesi için yeterli parayı toplamasına yetecek kadar iyi çalışacağına dair şüpheler var.
Borç müzakereleri ne zaman son dakikaya kadar müzakere edilse, bunlar herhangi bir temerrüde düşmeden sonuçlandırılır ve Hazine piyasası sonunda ralli yapar.
Bu tür ralliler tipik olarak, dünya krizleri kararsız borsayı karıştırdığında ve yatırımcılar güvenli bir sığınak aradığında meydana gelir. Kriz yurtdışında meydana geldiğinde – örneğin Brexit’in ilk aşamalarında olduğu gibi – devlet tahvillerine sığınmak mantıklıdır.
Kriz Amerika Birleşik Devletleri’nden çıkarken devlet tahvillerine para yatırmak mantıksız görünebilir, ancak bu daha önce birçok kez oldu. Bu “Hayalet Avcıları” mantığı: başka nereye gitmek istiyorsun?
Örneğin, 2011’de, borç tavanıyla ilgili uzayan bir anlaşmazlık neredeyse temerrüde düşerek sona erdi ve Standard & Poor’s’un ABD borcunun bozulmamış AAA notunu düşürmesiyle sonuçlandı. Bununla birlikte, finansal piyasalardaki sorunların nedeni devlet tahvilleri olsa da toparlandı.
Bu kez, temerrüde düşme riskini geride bırakırken, devlet tahvilleri bir fırtınada güvenli sığınak rolüne devam etmelidir.
Bu kaçınılmaz gibi görünebilir, ancak kesin bir şey değildi.
Hazine bonosu ve kredi temerrüt takas piyasalarında Mayıs ayında ortaya çıkan çatlaklar gerçekti ve birçok mali beklenmedik durum planı, düşük bir kötü olay olasılığı içeriyordu: bir ABD iflası. Ülkenin siyaseti giderek daha fazla istikrarsız ve işlevsiz hale gelirse ve devlet tahvillerinin sağlığına ilişkin şüpheler onların parlaklığını hâlâ köreltebilirse, ABD borç notunun daha fazla düşürülmesi söz konusu olabilir. Goldman Sachs ve MSCI gibi finansal hizmet firmaları, son kriz için düşük olasılıklı, yüksek riskli senaryolarına ayı piyasalarını devlet tahvillerine dahil ettiler.
Tahvil görünümü
Ancak şimdilik Hazine piyasası için görünüm oldukça pembe. 24 Mayıs’ta Haziran başında vadesi dolacak olan Hazine tahvillerinin getirisinin yüzde 7’nin üzerine çıktığını hatırlayın; FactSet’e göre, bu getiriler Anma Günü’nden sonra yüzde 6’nın altına düştü. Getirilerin tersi yönde hareket eden fiyatlar yükseldi. Ve kredi temerrüt piyasasında, devlet tahvillerini sigortalamanın fiyatı, bu son kriz sırasındaki zirvesinin yaklaşık yedide birine düştü.
Borç tavanının ötesinde, tahvil piyasasına başka faktörler hakimdir. Odak noktası, Federal Rezerv’in para politikasını sıkılaştırarak enflasyonu kontrol etmek için verdiği uzun mücadele, durgunluk olasılığı ve artan faiz oranlarının bölgesel bankalar üzerindeki baskısı.
Fed, Haziran’daki bir sonraki toplantısında kısa vadeli faiz oranlarını artıracak mı? Tüccarlar şimdi durumun böyle olmayacağına bahse giriyorlar. Ek olarak, birçok gösterge bir durgunluğun yakın olduğunu gösteriyor.
Bu faktörler, tahviller – yüksek kaliteli şirket tahvilleri ve devlet tahvilleri – için durumu oldukça çekici kılıyor. Tahvil getirileri geçen yıl boyunca zaten keskin bir şekilde arttı ve bu getiriler, tahvil piyasası getirilerinin oldukça iyi bir göstergesi. Bir yıllık Hazine bonosunu bir yıl boyunca elinizde tutarsanız, daha riskli yatırımlar için yüksek bir eşik olan yüzde 5’in üzerinde bir getiri bekleyebilirsiniz. Hisse senetleri ile karşılaştırıldığında, kısa vadeli devlet tahvilleri caziptir.
Getirileri daha düşük olduğu için bu, daha uzun vadeli tahviller için biraz daha az doğrudur. Tahvil piyasası jargonunda verim eğrisi tersine çevrilir. Bu, trader’ların Fed’in ekonomiyi canlandırmak için kısa vadeli faiz oranlarını düşürmek zorunda kalacağı bir durgunluk beklediklerini gösteriyor.
Durgunluklar genellikle çoğu insan ve borsa için kötüdür, ancak genellikle devlet tahvilleri için iyidir çünkü yatırımcılar eski, güvenli liman varlıklarına geri dönerler ve piyasa getirileri düştüğünde devlet tahvili fiyatları yükselir.
Kısacası, son birkaç hafta devlet tahvillerini tehdit etti. Bu sözde risksiz varlıkları tutmanın riskleri son zamanlarda çok belirgin hale geldi. Ancak biraz şansla, devlet tahvilleri muhtemelen her zaman olduğu gibi bir borç krizinden çıkacaktır. Hiçbir şeyin tamamen güvenli olmadığı bir dünyada, devlet tahvilleri paranızı park etmek için nispeten güvenli bir yer olmaya devam ediyor.
Onlarca yıldır nihai güvenli varlık olarak kabul edildiler – küresel finansal sistemin temeli. Ancak ABD’nin temerrüde düşmesini önleyecek bir anlaşma için son tarih yaklaşırken, vadesi Haziran başında dolacak olan Hazine bonoları neredeyse değersiz tahvillerle aynı seviyede fiyatlandırıldı.
Kredi temerrüt takası piyasasında devlet tahvilleri bir anda Meksika, Bulgaristan ve Yunanistan gibi ülkelerin devlet tahvillerinden daha riskli görülmeye başlandı.
Ancak tam zamanında, Başkan Biden ve Meclis Başkanı Kevin McCarthy borç tavanını askıya almayı kabul etti. Perşembe günü Senato, Hazine Bakanlığı’nın parasının bitmemesini sağlamak için tasarlanan yasayı nihayet onayladı.
Bununla birlikte, başka bir vahşi, endişe verici yolculuğun ardından, Birleşik Devletler resmi bir temerrüdü önledi. Temkinli yatırımcılar bu dar felaketten ne almalı?
Paradoksal olarak, en iyi cevap tam olarak bu krizden önce sahip olduğu şey olabilir: güvenlik nedenleriyle devlet tahvili satın alın.
Bu, geçmişteki yatırım kargaşasına denenmiş ve gerçek bir çözüm olmuştur. Ve muhtemelen – kesin olmamakla birlikte – şimdi ve öngörülebilir gelecekte bazı temel yatırım sorunlarına sağlam bir cevap olacaktır.
Devlet tahvillerinin cazibesi devam ediyor
Amerika Birleşik Devletleri ve yurtdışındaki sayısız krizle, yatırımcılar güvenli bir limana ihtiyaç duyduklarında 24 trilyon dolarlık Hazine piyasasına akın ettiler.
Birincisi, dünyanın en derin pazarı. Amerika Birleşik Devletleri tarafından son birkaç on yılda uygulanan yaptırımlara, tarifelere ve kara para aklama kontrollerine rağmen, ABD devlet tahvili piyasası oldukça açık ve uluslararası standartlara göre kolayca erişilebilir durumda. Menkul kıymetleri hızlı, zahmetsiz ve düşük maliyetle alıp satmak istiyorsanız, devlet tahvilleri ve ABD doları çok iyi seçeneklerdir. Başka hiçbir küresel varlık sınıfı aynı faydaları sunmaz.
Devlet tahvillerinin en önemli özelliği, borç krizi sırasında çok açık bir şekilde savunmasız olan özelliğidir: güvenlik ve istikrar. Devlet tahvilleri genellikle merhemdi. Her şey belirsiz göründüğünde, paranızı bir devlet tahviline yatırırsanız ve vade sonuna kadar elinizde tutarsanız geri almayı bekleyebilirsiniz.
Şimdi bile, “ABD’nin tam güveni ve güvenilirliği” hiçbir zaman ihlal edilmedi. Bu, Anayasa, ülkenin hukukun üstünlüğü ile yönetilen istikrarlı bir devlet olarak uzun tarihi ve Amerika Birleşik Devletleri’ni benzersiz kılan ekonomik, askeri ve siyasi gücün bileşimi tarafından garanti edilmektedir.
büyük uyarı
Dünya Savaşı’ndan bu yana bu gezegende güvenilebilecek bir şey varsa, o da ABD’nin faturalarını ödeyebilmesidir.
Ancak ABD ne zaman bir borç tavanı açmazıyla karşı karşıya kalsa, bu varsayım naif görünüyordu. Hiçbir zaman ülkenin yeterli kaynaklara sahip olmasıyla ilgili değildi. Siyasi sistemin, ABD hükümetinin devam etmesi için yeterli parayı toplamasına yetecek kadar iyi çalışacağına dair şüpheler var.
Borç müzakereleri ne zaman son dakikaya kadar müzakere edilse, bunlar herhangi bir temerrüde düşmeden sonuçlandırılır ve Hazine piyasası sonunda ralli yapar.
Bu tür ralliler tipik olarak, dünya krizleri kararsız borsayı karıştırdığında ve yatırımcılar güvenli bir sığınak aradığında meydana gelir. Kriz yurtdışında meydana geldiğinde – örneğin Brexit’in ilk aşamalarında olduğu gibi – devlet tahvillerine sığınmak mantıklıdır.
Kriz Amerika Birleşik Devletleri’nden çıkarken devlet tahvillerine para yatırmak mantıksız görünebilir, ancak bu daha önce birçok kez oldu. Bu “Hayalet Avcıları” mantığı: başka nereye gitmek istiyorsun?
Örneğin, 2011’de, borç tavanıyla ilgili uzayan bir anlaşmazlık neredeyse temerrüde düşerek sona erdi ve Standard & Poor’s’un ABD borcunun bozulmamış AAA notunu düşürmesiyle sonuçlandı. Bununla birlikte, finansal piyasalardaki sorunların nedeni devlet tahvilleri olsa da toparlandı.
Bu kez, temerrüde düşme riskini geride bırakırken, devlet tahvilleri bir fırtınada güvenli sığınak rolüne devam etmelidir.
Bu kaçınılmaz gibi görünebilir, ancak kesin bir şey değildi.
Hazine bonosu ve kredi temerrüt takas piyasalarında Mayıs ayında ortaya çıkan çatlaklar gerçekti ve birçok mali beklenmedik durum planı, düşük bir kötü olay olasılığı içeriyordu: bir ABD iflası. Ülkenin siyaseti giderek daha fazla istikrarsız ve işlevsiz hale gelirse ve devlet tahvillerinin sağlığına ilişkin şüpheler onların parlaklığını hâlâ köreltebilirse, ABD borç notunun daha fazla düşürülmesi söz konusu olabilir. Goldman Sachs ve MSCI gibi finansal hizmet firmaları, son kriz için düşük olasılıklı, yüksek riskli senaryolarına ayı piyasalarını devlet tahvillerine dahil ettiler.
Tahvil görünümü
Ancak şimdilik Hazine piyasası için görünüm oldukça pembe. 24 Mayıs’ta Haziran başında vadesi dolacak olan Hazine tahvillerinin getirisinin yüzde 7’nin üzerine çıktığını hatırlayın; FactSet’e göre, bu getiriler Anma Günü’nden sonra yüzde 6’nın altına düştü. Getirilerin tersi yönde hareket eden fiyatlar yükseldi. Ve kredi temerrüt piyasasında, devlet tahvillerini sigortalamanın fiyatı, bu son kriz sırasındaki zirvesinin yaklaşık yedide birine düştü.
Borç tavanının ötesinde, tahvil piyasasına başka faktörler hakimdir. Odak noktası, Federal Rezerv’in para politikasını sıkılaştırarak enflasyonu kontrol etmek için verdiği uzun mücadele, durgunluk olasılığı ve artan faiz oranlarının bölgesel bankalar üzerindeki baskısı.
Fed, Haziran’daki bir sonraki toplantısında kısa vadeli faiz oranlarını artıracak mı? Tüccarlar şimdi durumun böyle olmayacağına bahse giriyorlar. Ek olarak, birçok gösterge bir durgunluğun yakın olduğunu gösteriyor.
Bu faktörler, tahviller – yüksek kaliteli şirket tahvilleri ve devlet tahvilleri – için durumu oldukça çekici kılıyor. Tahvil getirileri geçen yıl boyunca zaten keskin bir şekilde arttı ve bu getiriler, tahvil piyasası getirilerinin oldukça iyi bir göstergesi. Bir yıllık Hazine bonosunu bir yıl boyunca elinizde tutarsanız, daha riskli yatırımlar için yüksek bir eşik olan yüzde 5’in üzerinde bir getiri bekleyebilirsiniz. Hisse senetleri ile karşılaştırıldığında, kısa vadeli devlet tahvilleri caziptir.
Getirileri daha düşük olduğu için bu, daha uzun vadeli tahviller için biraz daha az doğrudur. Tahvil piyasası jargonunda verim eğrisi tersine çevrilir. Bu, trader’ların Fed’in ekonomiyi canlandırmak için kısa vadeli faiz oranlarını düşürmek zorunda kalacağı bir durgunluk beklediklerini gösteriyor.
Durgunluklar genellikle çoğu insan ve borsa için kötüdür, ancak genellikle devlet tahvilleri için iyidir çünkü yatırımcılar eski, güvenli liman varlıklarına geri dönerler ve piyasa getirileri düştüğünde devlet tahvili fiyatları yükselir.
Kısacası, son birkaç hafta devlet tahvillerini tehdit etti. Bu sözde risksiz varlıkları tutmanın riskleri son zamanlarda çok belirgin hale geldi. Ancak biraz şansla, devlet tahvilleri muhtemelen her zaman olduğu gibi bir borç krizinden çıkacaktır. Hiçbir şeyin tamamen güvenli olmadığı bir dünyada, devlet tahvilleri paranızı park etmek için nispeten güvenli bir yer olmaya devam ediyor.